白茫茫“雪”景---原来是泡沫

尽管山西、内蒙等地煤炭企业加快复工复产，复产率已经超过70%。

华西证券研究所煤炭行业首席分析师丁一洪告诉记者，实际上，2015-2018年，平煤股份已连续几年未分红。直至2016年，情况才逐渐好转。

据中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷统计，截至2019年中期，上市煤企负债总计为10940.1亿元，资产负债率为51.3%，数值处于合理区间，较2018年底继续好转。在此之前，平煤股份连续4年未分红，突然大方出手意欲何为?分红多少，在一定程度上反映行业的盈利能力，煤炭板块又表现如何?短期盈利+长远诉求促成高分红作为中南地区焦煤龙头，平煤股份以冶炼精煤业务为主，其占公司业务的比重在60%左右。根据2019年业绩快报，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润11.71亿元左右，同比增长63.54%左右;扣除非经常性损益的净利润11.46亿元左右，同比增长 61.64%左右。2020年仍将以稳为主高分红既是筛选优质股的主要指标，也是企业盈利能力的重要体现。中银国际证券分析师唐倩表示。

如果分红较高，母公司可在更大程度上享受行业现金红利，为转型发展提供资金支持。现金牛属性凸显平煤股份的分红轨迹，正是近年来煤炭板块整体表现的一个缩影。1、2月份终端需求不足对钢材市场形成了强大压力，2月末钢材市场的颓势开始向焦炭市场传导，如果3月份终端需求不能快速释放，钢焦市场的疲态向炼焦煤市场传导的概率较大。

2月份国内煤炭市场需求较好，价格稳健。3月份国内煤炭产量将呈恢复性增长态势，但由于民营煤矿复工进度仍比较缓慢，整体产量水平会低于去年同期。关于3月份的煤炭市场，给予煤炭市场总体趋向平缓，动力煤市场步入调整的市场判断。同时，焦炭市场转弱，焦企炼焦煤采购意愿下降;电力方面：企业开工不足与取暖期即将结束相叠加，用电需求仍将延续整体乏力局面。

截至2月29日，沿海六大电厂库存1790万吨，环比增加239万吨，同比增加81万吨，可用天数41天;目前环渤海各港口存煤1540万吨，环比增加48万吨，同比减少548万吨。钢材市场供需双弱，价格下跌，焦炭市场总体稳定，炼焦煤市场继续温和上涨，动力煤市场总体上涨，但月末趋缓。

一、1、2月份全国煤炭产量数据尚未公布，但产量明显回落是确定性的。二是下游需求仍显低迷。四、煤炭进口量有望逐渐回升。首先，从宏观层面看，2月份PMI35.7%，比上月大幅下降14.3个百分点，显然，新冠肺炎疫情对实体经济的冲击非常严重，尽管随着企业复产复工持续推进，3月份采购经理指数将会明显回升，但制造业重回扩张态势仍需时日。

从供给角度看，煤炭产量会进一步恢复。综合分析，初步判断：3月份国内煤炭市场供需紧张状况总体上明显缓解，市场将向弱势转变。二、煤炭库存相对充裕。以目前疫情状况观察，中蒙煤炭贸易通道有望在3月15日前后打开，煤炭进口将逐步恢复

以目前疫情状况观察，中蒙煤炭贸易通道有望在3月15日前后打开，煤炭进口将逐步恢复。三、近期发生的煤矿安全事故，对华东区域煤炭产量释放构成一定程度的抑制。

二是下游需求仍显低迷。三是煤焦钢产业链的市场反压非常明显。

首先，从宏观层面看，2月份PMI35.7%，比上月大幅下降14.3个百分点，显然，新冠肺炎疫情对实体经济的冲击非常严重，尽管随着企业复产复工持续推进，3月份采购经理指数将会明显回升，但制造业重回扩张态势仍需时日。四、煤炭进口量有望逐渐回升。2月份国内煤炭市场需求较好，价格稳健。1、2月份终端需求不足对钢材市场形成了强大压力，2月末钢材市场的颓势开始向焦炭市场传导，如果3月份终端需求不能快速释放，钢焦市场的疲态向炼焦煤市场传导的概率较大。应该说目前的库存水平已不是太低，且处于逐渐增长态势。从供给角度看，煤炭产量会进一步恢复。

具体来说，国内钢材市场维持低迷运行，焦炭市场表现为弱势调整;炼焦煤资源供给基本恢复正常，但需求改善力度不大，炼焦煤市场价格具有下行压力;取暖期接近尾声，动力煤市场需求逐步走弱，短期转向供需宽松，动力煤市场价格下行压力较为明显。2月末，沿海六大电厂日耗煤量仅43万吨，比去年同期下降37%，这种电力需求严重不足的状况3月份会略有改观，但整体上形势依旧不乐观。

钢材市场供需双弱，价格下跌，焦炭市场总体稳定，炼焦煤市场继续温和上涨，动力煤市场总体上涨，但月末趋缓。关于3月份的煤炭市场，给予煤炭市场总体趋向平缓，动力煤市场步入调整的市场判断。

截至2月29日，沿海六大电厂库存1790万吨，环比增加239万吨，同比增加81万吨，可用天数41天;目前环渤海各港口存煤1540万吨，环比增加48万吨，同比减少548万吨。同时，焦炭市场转弱，焦企炼焦煤采购意愿下降;电力方面：企业开工不足与取暖期即将结束相叠加，用电需求仍将延续整体乏力局面。

综合分析，初步判断：3月份国内煤炭市场供需紧张状况总体上明显缓解，市场将向弱势转变。二、煤炭库存相对充裕。3月份国内煤炭产量将呈恢复性增长态势，但由于民营煤矿复工进度仍比较缓慢，整体产量水平会低于去年同期。钢焦方面：基建施工会有所好转，但仍难以完全恢复正常，国内钢材市场延续累库存态势。

一、1、2月份全国煤炭产量数据尚未公布，但产量明显回落是确定性的期货方面，3月11日动力煤2005合约收盘价540元/吨，交割品仓单成本569元/吨，期货贴水29元/吨，贴水比例5.37%。

如煤电、海工装备、油气资源、汽车制造，今年都有可能加快整合步伐。船运方面，由于国外疫情加剧，外贸兼营船不愿意外出，造成国内运力仍显过剩，但是随着国内疫情的好转，大部分地区已然复工，沿海行情逐步回暖，运价持稳向好。

截至3月10日，进江航线北方-江阴(2W)运价为24.5-25.5元/吨，日环比持平;秦皇岛-广州(5-6 W)船舶平均运价为23.9元/吨，日环比持平。专家认为，在疫情影响下，为完成年初制定的经营目标和改革任务，二季度国资国企改革将加快推进，混改、上市、重组整合将步入提速期。

宏观经济方面，国资国企改革将开启新征程，三年行动方案有望近期出台。港口方面，沿海六大电厂库存居高不下，11日库存为1788万吨，周环比增加28万吨，同比增加154万吨，日耗低位运行于52万吨左右，同比减少12万吨左右，目前下游基本无补库需求，市场情绪较差，贸易商报价不断走低，各煤种报价普遍指数下浮3-5元，个别还盘压价较大，整体成交冷清，观望为主。当前印尼(CV3800)FOB价格32.5-33美元/吨，澳洲(CV5500)FOB价格52.5-53美元/吨。进口煤方面，尽管国际海运费下行令进口煤到岸成本有所下降，但在当前终端库存较为充足，且进口煤政策偏紧的情况下，市场活跃度较低，印尼煤和澳煤离岸价日环比均小幅下降0.5美元/吨左右。

产地方面，榆林地区部分在产煤矿已恢复正常生产，整体供应偏宽松，矿上出货缓慢，场地存煤累积，为促进销售，区域内降价煤矿数量又有增加，降幅在10-30元/吨左右;截止到3月10日，鄂尔多斯地区累计在产煤矿达184座，周环比增加22座，涉及产能5.84亿吨，周环比上涨5.4%，产地煤炭供应逐步恢复，而下游采购需求偏弱，区域内部分矿下调煤价5-35元/吨此外，国家出台阶段性加大减税降费力度措施，或将利好传导至下游，加深煤价的下跌幅度。

随着疫情的进一步得到控制，各地复工复产进程不断加快，国内煤炭需求有望得到释放;而新一轮大规模基建的启动，电厂日耗将稳步回升，国内煤炭需求增强，有望拉动沿海煤炭市场行情。随着复工的不断推进，电煤消耗继续缓慢增加，预计本周末沿海电厂日耗能增至55万吨;但受制于高位的电煤库存，即使日耗出现2-3万吨的增加，对电厂高库存的消耗帮助很小，对市场的走好也是杯水车薪。

而经过了三月份的积极消耗之后，钢材、水泥、化工、建材等其它行业全面复工，煤炭需求提高;新一轮采购将拉开序幕，优质煤种再次紧俏，煤炭市场出现强劲反弹。此时，各港下锚船继续保持低位，且很多船舶处于等待租用状态，说明了沿海煤市依然处于疲软状态。